Sebbene il nuovo bond legato a Bitcoin di El Salvador possa essere uno degli strumenti a reddito fisso più redditizi a livello globale, potrebbe rivelarsi più rischioso dei titoli di stato in circolazione del paese, che sono già classificati come junk-grade (spazzatura). Alcuni esperti hanno affermato che la nuova offerta potrebbe avere difficoltà ad attirare gli investitori, soprattutto perché l’obbligazione sembra pagare interessi a un tasso inferiore rispetto alle obbligazioni convenzionali denominate in dollari del paese.

Il presidente di El Salvador Nayib Bukele ha annunciato sabato l’intenzione di emettere un “Bitcoin Bond” da 1 miliardo di dollari con scadenza a 10 anni sul Liquid Network. La metà del denaro raccolto sarà utilizzato per acquistare bitcoin e il resto finanzierà la costruzione di una nuova “Bitcoin City” lungo il Golfo di Fonseca vicino a un vulcano. Il bond, sviluppato da Blockstream ed elaborato da Bitfinex, offrirà una cedola del 6,5%, ovvero il tasso di pagamento annuale degli interessi. Inoltre, gli investitori riceveranno dividendi generati dalla liquidazione scaglionata delle partecipazioni in bitcoin, che inizierà dal sesto anno.

Il rendimento annualizzato agli investitori potrebbe raggiungere il 146% nel decimo anno, secondo le proiezioni di Blockstream. Confrontalo con il rendimento di riferimento a 10 anni sui titoli di stato in circolazione di El Salvador, attualmente intorno al 13%, secondo Marc Ostwald, capo economista e stratega globale presso ADM Investor Services International (ADMISI). Per ulteriore contesto, il Tesoro statunitense a 10 anni, considerato da molte autorità globali e investitori obbligazionari con un merito di credito incontaminato, rende circa l’1,5%.

Il prezzo del bitcoin salirà a $ 1 milione?

La performance prevista del nuovo bond El Salvador si basa sui modelli Blockstream che suggeriscono che il bitcoin raggiungerà un milione di dollari nei prossimi cinque anni, un obiettivo aggressivo dato che la criptovaluta è attualmente scambiata intorno a $ 56.000. Alcuni investitori potrebbero scommettere che il periodo di blocco, in cui $ 500 milioni di bitcoin sarebbero in circolazione, potrebbe contribuire a una nuova corsa al rialzo.

“Chiunque acquisti questa obbligazione sostenuta da bitcoin sta scommettendo sulla criptovaluta in grande stile, ignorando il mercato del credito che attualmente segnala che El Salvador sta affrontando una situazione di debito in difficoltà”

Ha dichiarato Ostwald. I prezzi dei titoli di stato in circolazione del paese in scadenza nel 2032 sono stati scambiati sopra i 110 centesimi di dollaro ad aprile, ben al di sopra del valore nominale, e da allora sono diminuiti. Di recente, hanno cambiato proprietà al di sotto dei 75 centesimi di dollaro, fornendo un esempio molto rilevante di quanto possano essere volatili le obbligazioni dei mercati emergenti.

Le obbligazioni di El Salvador sono considerate spazzatura

Le società di rating del credito hanno già giudicato negativa l’incursione di bitcoin del paese centroamericano. El Salvador ha adottato bitcoin come moneta a corso legale a giugno. Un mese dopo, Moody’s ha declassato l’emittente di valuta estera a lungo termine del paese e i rating senior non garantiti a Caa1 da B3, citando la decisione di adottare bitcoin come segno di una governance debole. Le obbligazioni classificate Caa1 sono giudicate di qualità spazzatura, di scarsa reputazione e soggette a un rischio di credito molto elevato.

L’ultimo annuncio di emettere obbligazioni garantite da bitcoin potrebbe suscitare ulteriore ira da agenzie di rating e partner internazionali.

“Sospetto che le obbligazioni di El Salvador siano sufficientemente rischiose e l’aggiunta di bitcoin preclude la maggior parte degli investitori al dettaglio e più investitori istituzionali”

Ha dichiaratp Marc Chandler, chief market strategist di Bannockburn Global Forex. Charlie Morris, CIO di ByteTree Asset Management, ha affermato che l’emissione di obbligazioni legate al bitcoin potrebbe isolare ulteriormente El Salvador.

“Questo è pericoloso perché se il piano va storto, chi salverà la situazione?” Morris ha detto, aggiungendo che la previsione di un milione di dollari di Blockstream per bitcoin (BTC) è estremamente ottimistica.

Le obbligazioni bitcoin di El Salvador sono una trovata?

Secondo Chandler di Bannockburn, le nuove obbligazioni bitcoin del paese sembrano essere un espediente per ottenere tassi di interesse più bassi. I costi di indebitamento tendono ad essere più elevati nelle nazioni indebitate con una debole crescita economica come El Salvador, Grecia, Sri Lanka e Mozambico. Ognuna di queste nazioni offre un rendimento a due cifre sul loro titolo di riferimento a 10 anni.

Tuttavia, allocando metà dei proventi della vendita del debito in bitcoin, il governo di El Salvador sta dando agli investitori una quota del possibile rialzo del prezzo della criptovaluta. Ciò potrebbe aiutare a spiegare perché gli investitori sarebbero disposti ad acquistare le nuove obbligazioni bitcoin del paese a un rendimento inferiore rispetto a quello che otterrebbero dalle obbligazioni convenzionali in circolazione di El Salvador, Secondo Chandler:

“il tentativo disperato” potrebbe funzionare ma richiederebbe di essere fortunati su bitcoin, il cui valore intrinseco, o meno, continua a essere dibattuto. Chandler dice che altri paesi dovrebbero seguire l’esempio di El Salvador, ma probabilmente non lo faranno. Dubito che, come dubitavo che molti tesorieri aziendali avrebbero acquistato bitcoin come ha fatto Tesla”

Sarebbe meno rischioso comprare semplicemente bitcoin?

Gli investitori di criptovalute possono anche pensarci due volte prima di prendere la mossa perché probabilmente hanno già esperienza nell’acquisto diretto di bitcoin.

“Anche se gli appassionati di criptovalute saranno senza dubbio acquirenti, la semplice domanda è se preferirebbero possedere il sottostante o sarebbero felici di assumersi l’ingombro di un debito sovrano chiaramente in difficoltà, per non parlare del rischio geologico che ‘Bitcoin City’ si trovi vicino a un vulcano ”

Ha affermato  Ostwald dell’ADMISI, “Immagino che questo dia un significato completamente nuovo a ‘esplosivo'”. Laurent Kssis, esperto di criptovalute e direttore di CEC Capital, ha affermato che le obbligazioni garantite da bitcoin potrebbero essere un buon affare per gli investitori che sono già motivati ​​ad acquistare debito dei mercati emergenti: titoli di stato di Russia, Messico, India, Brasile e altre nazioni meno sviluppate. Le obbligazioni di riferimento in queste nazioni rendono tra il 6% e il 9%.

Tuttavia, per i trader di criptovalute più avversi al rischio, detenere bitcoin potrebbe essere un’opzione migliore, per quanto stravagante possa sembrare ad alcuni investitori abituati a ridurre la volatilità nei mercati tradizionali,  Kssis ha dichiarato:

“È più sicuro e può apprezzare di più il legame con BTC. Tieni presente però che l’obbligazione potrebbe andare in default e potrebbe essere classificata come spazzatura, quindi molti investitori potrebbero non essere in grado di investire”

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