Che cos’è un market maker automatizzato? I market maker automatizzati incentivano gli utenti a diventare fornitori di liquidità in cambio di una quota di commissioni di transazione e/o token gratuiti
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Quando Uniswap è stato lanciato nel 2018, è diventata la prima piattaforma decentralizzata a utilizzare con successo un sistema di market maker automatizzato. Un market maker automatizzato (AMM) è il protocollo sottostante che alimenta tutti gli scambi decentralizzati (DEX). In poche parole, sono meccanismi di trading autonomi che eliminano la necessità di scambi centralizzati (come accede negli Exchange tipo Binance oppure Crypto.com) e relative tecniche di market-making. In questo articolo, esploreremo come funzionano i market maker automatizzati, ma prima, diamo un’occhiata a cosa sono i market maker.

Cos’è un market maker?

Uno scambio centralizzato sovrintende alle operazioni dei trader e fornisce un sistema automatizzato che garantisce che gli ordini di trading siano abbinati di conseguenza. In altre parole, quando il trader A decide di acquistare 1 Bitcoin per esempio a $ 40.000, lo scambio assicura di trovare un trader B disposto a vendere 1 BTC al tasso di cambio preferito dal trader A. In quanto tale, lo scambio centralizzato (Binance) è più o meno l’intermediario tra Trader A e Trader B. Il suo compito è rendere il processo il più fluido possibile e abbinare gli ordini di acquisto e vendita degli utenti in tempi record. Quindi, cosa succede se lo scambio non riesce a trovare corrispondenze adatte per gli ordini di acquisto e vendita istantaneamente?

In uno scenario del genere, diciamo che la liquidità degli asset in questione è bassa.

La liquidità, in termini di negoziazione, si riferisce alla facilità con cui un asset può essere acquistato e venduto. L’elevata liquidità suggerisce che il mercato è attivo e ci sono molti trader che comprano e vendono un particolare asset. Al contrario, una bassa liquidità significa che c’è meno attività ed è più difficile acquistare e vendere un’attività.

Quando la liquidità è bassa, tendono a verificarsi degli slippage. In altre parole, il prezzo di un bene al momento dell’esecuzione di un’operazione cambia notevolmente prima che l’operazione sia completata. Ciò si verifica spesso in terreni volatili come il mercato delle criptovalute. Pertanto, gli scambi devono garantire che le transazioni vengano eseguite istantaneamente per ridurre gli slittamenti dei prezzi. Per ottenere un sistema di trading fluido, gli scambi centralizzati si affidano a trader professionisti o istituzioni finanziarie per fornire liquidità per le coppie di trading. Queste entità creano più ordini bid-ask per abbinare gli ordini dei commercianti al dettaglio. Con questo, lo scambio può garantire che le controparti siano sempre disponibili per tutte le operazioni. In questo sistema, i fornitori di liquidità assumono il ruolo di market maker. In altre parole, il market-making incarna i processi necessari per fornire liquidità per le coppie di trading.

Che cos’è un market maker automatizzato?

A differenza degli scambi centralizzati, i DEX cercano di sradicare tutti i processi intermedi coinvolti nel trading di criptovalute. Non supportano i sistemi di corrispondenza degli ordini o le infrastrutture di custodia (dove l’Exchange detiene tutte le chiavi private del portafoglio). Pertanto, i DEX promuovono l’autonomia in modo tale che gli utenti possano avviare operazioni direttamente da portafogli non custoditi (portafogli in cui l’individuo controlla la chiave privata). Inoltre, i DEX sostituiscono i sistemi di corrispondenza degli ordini e i libri degli ordini con protocolli autonomi chiamati AMM. Questi protocolli utilizzano contratti intelligenti (programmi informatici autoeseguibili) per definire il prezzo delle risorse digitali e fornire liquidità. Qui, il protocollo riunisce la liquidità in contratti intelligenti. In sostanza, gli utenti non stanno tecnicamente negoziando contro le controparti, ma negoziano contro la liquidità bloccata all’interno dei contratti intelligenti. Questi contratti intelligenti sono spesso chiamati pool di liquidità.

In particolare, solo gli individui o le aziende con un patrimonio netto elevato possono assumere il ruolo di fornitore di liquidità negli scambi tradizionali. Per quanto riguarda gli AMM, qualsiasi entità può diventare fornitori di liquidità purché soddisfi i requisiti hardcoded nello smart contract. Gli AMM più famosi sono Uniswap, Balancer e Curve.

Come funzionano gli AMM?

Ci sono due cose importanti da sapere prima sugli AMM:

  • Le coppie di trading che normalmente troveresti su una borsa centralizzata esistono come “pool di liquidità” individuali negli AMM. Ad esempio, se volessi scambiare Ether (ETH) per tether (USDT), dovresti trovare un pool di liquidità ETH/USDT.
  • Invece di utilizzare market maker dedicati, chiunque può fornire liquidità a questi pool depositando entrambi gli asset rappresentati nel pool. Ad esempio, se volessi diventare un fornitore di liquidità per un pool ETH/USDT, dovresti depositare un determinato rapporto predeterminato di ETH e USDT.

Per assicurarsi che il rapporto tra le attività nei pool di liquidità rimanga il più equilibrato possibile e per eliminare le discrepanze nel prezzo delle attività in pool, gli AMM utilizzano equazioni matematiche preimpostate. Ad esempio, Uniswap e molti altri protocolli di scambio DeFi utilizzano una semplice equazione x*y=k per impostare la relazione matematica tra le particolari attività detenute nei pool di liquidità.

Qui, x rappresenta il valore di Asset A, y denota il valore di Asset B, mentre k è una costante.

In sostanza, i pool di liquidità di Uniswap mantengono sempre uno stato per cui la moltiplicazione del prezzo dell’Asset A per il prezzo di B è sempre uguale allo stesso numero. Per capire come funziona, usiamo un pool di liquidità ETH/USDT come caso di studio. Quando ETH viene acquistato dai trader, aggiungono USDT al pool e rimuovono ETH da esso. Ciò fa sì che la quantità di ETH nel pool diminuisca, il che, a sua volta, fa aumentare il prezzo dell’ETH per soddisfare l’effetto di bilanciamento di x*y=k. Al contrario, poiché più USDT è stato aggiunto al pool, il prezzo di USDT diminuisce. Quando viene acquistato USDT, avviene il contrario: il prezzo di ETH scende nel pool mentre il prezzo di USDT aumenta.

Quando gli ordini di grandi dimensioni vengono inseriti negli AMM e una quantità considerevole di un token viene rimossa o aggiunta a un pool, possono verificarsi notevoli discrepanze tra il prezzo dell’asset nel pool e il suo prezzo di mercato (il prezzo a cui viene scambiato su più borse centralizzate .) Ad esempio, il prezzo di mercato di ETH potrebbe essere $ 3.000 ma in un pool potrebbe essere $ 2.850 perché qualcuno ha aggiunto molti ETH a un pool per rimuovere un altro token. Ciò significa che ETH sarebbe scambiato con uno sconto nel pool, creando un’opportunità di arbitraggio. Il trading di arbitraggio è la strategia per trovare differenze tra il prezzo di un asset su più scambi, acquistandolo sulla piattaforma dove è leggermente più economico e vendendolo sulla piattaforma dove è leggermente più alto.

Per gli AMM, i trader di arbitraggio sono incentivati ​​finanziariamente a trovare asset che vengono scambiati a sconti in pool di liquidità e ad acquistarli fino a quando il prezzo dell’asset ritorna in linea con il suo prezzo di mercato. Ad esempio, se il prezzo dell’ETH in un pool di liquidità è inferiore, rispetto al suo tasso di cambio su altri mercati, i trader di arbitraggio possono trarre vantaggio acquistando l’ETH nel pool a un tasso inferiore e vendendolo a un prezzo più elevato su borse esterne . Ad ogni operazione, il prezzo dell’ETH aggregato si riprenderà gradualmente fino a raggiungere il tasso di mercato standard.

Nota che x*y=k di Uniswap è solo una delle formule matematiche utilizzate oggi dagli AMM. Ad esempio, Balancer utilizza una forma molto più complessa di relazione matematica che consente agli utenti di combinare fino a 8 risorse digitali in un unico pool di liquidità. Curve, invece, adotta una formula matematica adatta ad accoppiare stablecoin o asset simili.

Il ruolo dei fornitori di liquidità

Come discusso in precedenza, gli AMM richiedono liquidità per funzionare correttamente. I pool che non sono adeguatamente finanziati sono suscettibili di slittamenti. Per mitigare gli slippage, gli AMM incoraggiano gli utenti a depositare asset digitali in pool di liquidità in modo che altri utenti possano negoziare contro questi fondi. Come incentivo, il protocollo premia i fornitori di liquidità (LP) con una frazione delle commissioni pagate sulle operazioni eseguite sul pool. In altre parole, se il tuo deposito rappresenta l’1% della liquidità bloccata in un pool, riceverai un token LP che rappresenta l’1% delle commissioni di transazione maturate di quel pool. Quando un fornitore di liquidità desidera uscire da un pool, riscatta il proprio token LP e riceve la propria quota di commissioni di transazione.

Oltre a ciò, gli AMM emettono token di governance a LP e trader. Come suggerisce il nome, un token di governance consente al titolare di avere diritti di voto su questioni relative alla governance e allo sviluppo del protocollo AMM.

Opportunità di produzione

Oltre agli incentivi evidenziati sopra, i LP possono anche capitalizzare sulle opportunità di produzione agricola che promettono di aumentare i loro guadagni. Per godere di questo vantaggio, tutto ciò che devi fare è depositare il rapporto appropriato di risorse digitali in un pool di liquidità. Una volta confermato il deposito, il protocollo AMM ti invierà i token LP. In alcuni casi, puoi quindi depositare o “scommettere” questo token in un protocollo di prestito separato e guadagnare interessi extra. In questo modo sarai riuscito a massimizzare i tuoi guadagni capitalizzando sulla componibilità, o interoperabilità, dei protocolli di finanza decentralizzata (DeFi). Tieni presente, tuttavia, che dovrai riscattare il token del fornitore di liquidità per prelevare i tuoi fondi dal pool di liquidità iniziale.

Che cos’è la perdita impermanente?

Uno dei rischi associati ai pool di liquidità è la perdita temporanea. Ciò si verifica quando il rapporto tra i prezzi delle attività messe in comune oscilla. Un LP subirà automaticamente delle perdite quando il rapporto di prezzo dell’attività aggregata si discosta dal prezzo al quale ha depositato i fondi. Maggiore è lo spostamento del prezzo, maggiore è la perdita subita. Le perdite permanenti colpiscono comunemente i pool che contengono risorse digitali volatili.

Tuttavia, questa perdita è impermanente perché c’è una probabilità che il rapporto prezzo si ripristinerà. La perdita diventa permanente solo quando il LP ritira i suddetti fondi prima che il rapporto di prezzo torni. Inoltre, tieni presente che i potenziali guadagni dalle commissioni di transazione e dallo staking di token LP a volte possono coprire tali perdite.

Fonte

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